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信托股票投資持續下滑小盤股基金倉位占比提升——金融市場流動性

  原標題:信托股票投資持續下滑,小盤股基金倉位占比提升——金融市場流動性與監管動態周報(1224)

  上周央行重啟逆回購凈投放4800億元年末資金面,流動性充裕引導短期貨幣市場利率下行。另央行宣布創立TMLF定向支持實體經濟,利率低于1年期MLF,將引導中長期利率下行。股市方面,受海外市場及A股連續調整的影響,北上資金流出,融資延續凈流出,A股流動性總體下降。ETF依舊受追捧尤其創業板ETF;重要股東延續凈減持,規模較上期降低。

  ⚑2018年以來,產品到期疊加新發規模減少,信托產品規模持續縮水;股票投資比例大幅下滑, 2019年信托產品到期壓力略有下降。2018年前10個月,信托產品行10202款,合計募資9803億元,略低于去年同期的9998億元。資金信托規模從年初的21.9萬億元下降至三季度末的19.5萬億元,降幅達到11%。與此同時,受資管新規以及市場持續下調的影響,資金信托的股票投資比例連續大幅下降,2018年一季度末達到高點4.66%,此后一直降至三季末的3.51%。年末降至,進入2019年后,前三季度即將到期的信托產品中股票投資的規模平均每月約為130億元。與2018年相比,總體壓力減小。

  ⚑12月17日-12月21日,央行重啟逆回購,全周凈投放4800億元,流動性總體寬裕。19日央行宣布創設定向中期借貸便利(TMLF)、新增再貸款和再貼現額度1000億元為銀行體系流動性提供支持。1年期TMLF利率比同期MLF優惠15個基點,但可續作兩次,改善企業融資的同時,將引導中長期利率下行,有利于市場估值的修復。

  ⚑受央行流動性支持影響,短端貨幣市場利率下行;國債收益率短端上行長端下行利差縮小。截至12月21日,R007較前期大幅下降22.83bp至2.66%,DR007較前期下降11.22bp至2.58%,利差縮小至0.08%。1年期國債到期收益率較前期大幅上升20.14bp至2.68%,10年期國債收益微降3bp至3.32%,期限利差縮小。

  ⚑股市方面,A股市場流動性回落,招商A股流動性指數為-1.08,較前期下降1.53。A股市場繼續向下波動,融凈流出規模縮小,重要股東繼續凈減持,受海外市場調整影響,外資轉為凈流出。A股市場成交金額有所下降,場內交易者大多持觀望態度,中央經濟工作會議在財政政策、貨幣政策等方面積極信號,有利于穩定市場預期。

  ⚑從投資者偏好來看,融資客在大多數行業均為凈賣出,凈買入集中在非銀金融;陸股通當周轉為凈流出,醫藥生物凈賣出規模最高;ETF依舊受追捧。個股方面,陸股通凈買入規模較高的包括中國平安、招商銀行、國電南瑞等,凈賣出規模較高的有恒瑞醫藥、貴州茅臺等;ETF凈申購規模最大的是華夏上證50ETF。

  ⚑基金持倉方面,股票型、混合型基金整體倉位(12月20日)分別較前一期(12月13日)小幅上升1.19%、0.69%至89.74%、80.81%。大盤股倉位較前一期大幅下降6.93%至34.88%;中盤股倉位較前一期上升2.55%至23.27%,小盤股倉位較前一期上升5.41%至20.65%。

  2018年前10個月,信托產品行10202款,合計募資9803億元,略低于去年同期的9998億元。從產品發行數目來看,高于去年同期水平,但就單個產品的平均募資規模而言,平均募資規模有所下降。

  一方面,信托產品不斷到期,另一方面,新發產品規模下降,導致2018年以來資金信托總規模持續縮水。從年初的21.9萬億元下降至三季度末的19.5萬億元,降幅達到11%。與此同時,受資管新規以及市場持續下調的影響,資金信托的股票投資比例連續大幅下降,2018年一季度末達到高點4.66%,此后一直降至三季末的3.51%。

  從信托產品到期情況來看,今年12月信托產品到期規模7460億元,是2018年以來的單月到期最大規模。2019年前三季度,合計約4萬億規模的信托產品到期,根據最新數據,資金信托在總信托資產規模中的比例約84%,其中投向股票市場的比例為3.51%,據此計算,2019年前三季度即將到期的信托產品中股票投資的規模平均每月約為130億元。與2018年相比,總體壓力減小。

  12月17日-12月21日,央行重啟逆回購,通過公開市場操作凈投放6000億元,疊加國庫現金定存到期1200億元,凈投放4800億元,用以對沖稅期、債券發行繳款和金融機構繳存存款準備金等因素。12月19日央行宣布創設定向中期借貸便利(TMLF)、新增再貸款和再貼現額度1000億元為銀行體系流動性提供支持。TMLF利率比中期借貸便利(MLF)利率優惠15個基點,期限為一年(可申請兩次續做),改善企業融資同時,有利于引導中長期利率下行,標志著貨幣政策重新進入擴張的狀態。

  得益于央行流動性支持,短端貨幣市場利率全面下行,利差縮小;國債收益率短端上行長端下行,利差縮小。截至12月21日,R007較前期大幅下降22.83bp至2.66%,DR007較前期下降11.22bp至2.58%,利差縮小至0.08%。1年期國債到期收益率較前期大幅上升20.14bp至2.68%,10年期國債收益微降3bp至3.32%,期限利差縮小。

  各期限同業存單發行規模回落,利率繼續提升。12月17日-12月21日,同業存單發行729只,發行總規模3650.6億元;截至12月21日,1個月、3個月、6個月同業存單發行利率分別較前期變動32.41bp、10.91bp、11.12bp至3.74%、3.56%、3.71%。

  12月17日-12月21日,美元指數收于96.95,較前期下降0.49點。人民幣匯率指數下降0.37點報收92.91。

  12月21日美元兌人民幣中間價、美元兌人民幣即期匯率與前期基本持平分別為6.88、6.90,美元兌人民幣離岸匯率報收6.92,較前期變動0.02點。此次美聯儲加息后美元指數不升反跌說明市場此前對加息已有充分預期,人民幣匯率反應較為穩定。

  資金供給方面,12月17日-12月21日,公募基金發行32.6億份,較前期減少9.7億份;本周私募基金成立發行2億元;融資繼續凈流出規模縮小至12.56億元,截至2018年12月21日,融資余額為7576.54億元;受海外市場調整影響,陸股通凈流出39.1億元。

  資金需求方面,12月17日-12月21日,IPO募資27.6億元,未來一周IPO預計融資15.0億元;限售解禁市值443.7億元,較前一期減少173.1億元,后一周解禁規模將增加至936.2億元;重要股東繼續凈減持,凈減持金額為18.76億元,較上周有所增加;期間公布的減持計劃合計減持規模約56.5億元,較前期減少12.6億元。

  12月17日-12月21日,VIX指數漲超20%收于30.11。當周融資買入額為817.71億元,較前期減少100.85億元;占A股成交額比例為8.87%,較前期上升1.71% 。美聯儲加息、停擺等因素刺激美股重挫,海外避險情緒陡升。國內三大股指持續向下波動,同時A股總成交金額較前期大幅下降,場內投資者大部分持觀望態度。考慮到中央經濟工作會議強調加快落實科創板,并將實施更大規模減稅降費,與放寬市場準入全方位推動對外,政策加碼有望為市場注入新的活力。

  12月17日-12月21日,當周陸股通大規模凈賣出,醫藥生物、食品飲料凈賣出規模最高;凈買入最高的為非銀金融。具體來看,當周陸股通凈賣出規模高于5億元的有醫藥生物(18.35億元)、食品飲料(15.69億元)、家用電器(7.02億元);凈買入規模普遍較小,金額超過5億元的僅有非銀金融8.23億元。個股方面,凈賣出規模較高的包括恒瑞醫藥(9.09億元)、貴州茅臺(8.40億元)、美的集團(6.16億元)等,凈買入規模較高的有中國平安(10.10億元)、招商銀行(5.33億元)等。

  12月17日-12月21日,融資客凈賣出規模降至12.56億元。具體來看,凈買入集中在非銀金融(6.56億元),房地產(2.45億元)次之;凈賣出規模較高的有有色金屬(5.06億元)、醫藥生物(3.8億元)、建筑裝飾(3.58億元)等。個股方面,融資凈買入規模最高為中國平安(5.05億元),招商銀行(2.57億元)次之;融資凈賣出規模較高的有中國建筑(2.14億元)、上海萊士(2.1億元)、比亞迪(1.65億元)等。

  12月17日-12月21日, ETF依舊受追捧,股票型ETF總體凈申購39.85億份。尤其創業板ETF凈申購17.2億份,規模較上期繼續上升10.04億份。另外,滬深300EFT凈申購5.04億份較上期上升1.45億份;中證500ETF凈贖回0.56億份。

  12月17日-12月21日,股票型ETF凈申購規模最大的為華夏上證50ETF,凈申購份額為10.31億份,華安創業板50ETF(8.12億份)次之;凈贖回的ETF基金份額數相對較低,最高的為南方中證500ETF(0.98億份)。

  基金持倉方面,股票型、混合型基金整體倉位(12月20日)分別較前一期(12月13日)小幅上升1.19%、0.69%至89.74%、80.81%。大盤股倉位較前一期大幅下降6.93%至34.88%;中盤股倉位較前一期上升2.55%至23.27%,小盤股倉位較前一期上升5.41%至20.65%。

  【招商策略】招商A股流動性研究體系與流動性指數推介——股市流動性研究之四,2016年8月

  完整的投資觀點應以招商證券研究所發布的完整報告為準。完整報告所載資料的來源及觀點的出處皆被招商證券認為可靠,但招商證券不對其準確性或完整性做出任何,報告內容亦僅供參考。

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